Sympozjum Rezerwy Federalnej w Jackson Hole rozpoczęło się w czwartek, ale uwaga rynków skupia się na piątkowym wystąpieniu przewodniczącego Jerome'a Powella o godzinie 10:00 czasu wschodnioamerykańskiego. Inwestorzy liczą na sygnały dotyczące obniżek stóp procentowych, jednak mało prawdopodobne, by Powell złożył już teraz konkretne deklaracje.
Tegoroczny temat wydarzenia - "Rynki pracy w okresie transformacji" - jest wyjątkowo aktualny, ponieważ Fed zmaga się z ochładzającym się rynkiem pracy oraz inflacją, która wciąż utrzymuje się powyżej celu.
Powell ma wystąpić z przemówieniem zatytułowanym "Perspektywy gospodarcze i przegląd ram polityki pieniężnej", które może rzucić światło na to, jak Fed ocenia ryzyko przed decyzją dotyczącą stóp procentowych zaplanowaną na 17 września.
Co wynika z protokołu posiedzenia Fed
Z protokołów lipcowego posiedzenia Fed wynika, że większość urzędników uznała, iż "ryzyko wzrostu inflacji jest większym zagrożeniem" niż wzrost bezrobocia.
Zwrócili również uwagę na to, że skutki ceł stają się "coraz bardziej widoczne w danych", zwłaszcza w inflacji cen dóbr.
Uczestnicy podkreślali, że wpływ ceł na inflację jest nadal trudny do oszacowania, ale wielu zauważyło, że "koszty ceł ponoszą głównie krajowe przedsiębiorstwa i konsumenci".
Jednocześnie pojawiają się coraz wyraźniejsze pęknięcia na rynku pracy. Niektórzy urzędnicy ostrzegali, że "niskie tempo wzrostu zatrudnienia w sektorze prywatnym" oraz ograniczony zakres rekrutacji mogą sugerować narastającą słabość. Niemniej jednak większość zgodziła się, że rynek pracy pozostaje na poziomie pełnego zatrudnienia lub zbliżonym do niego.
Powell może pozostawić sobie pole manewru
Analitycy oczekują, że Powell unikać będzie zdecydowanych deklaracji.
Stratedzy Bank of America nie sądzą, aby Powell potwierdził oczekiwania rynku dotyczące wrześniowej obniżki stóp procentowych.
Komentarz Powella na temat "niskiego progu rentowności wzrostu zatrudnienia (tj. spowolnienia podaży siły roboczej) lub stabilności stopy bezrobocia będzie miał charakter jastrzębi" - stwierdzili stratedzy Bank of America.
Goldman Sachs oczekuje, że Powell zaktualizuje swoje lipcowe stanowisko, zgodnie z którym Fed "jest w dobrej pozycji, aby poczekać na więcej danych", przy czym może teraz podkreślić ryzyko dla rynku pracy.
Ekonomista banku, David Mericle, nadal nie przewiduje, aby Powell "jednoznacznie zapowiedział wrześniową obniżkę", ale uważa, że wyraźnie da do zrozumienia, iż "prawdopodobnie ją poprze".
Chris Zaccarelli, dyrektor inwestycyjny w Northlight Asset Management, powiedział, że w protokole podkreślono, dlaczego Fed nie obniżył stóp w lipcu - ponieważ inflacja nadal przeważała nad ryzykiem związanym z zatrudnieniem - ale perspektywy na wrzesień pozostają niejasne.
"W piątek w Jackson Hole prezes Powell prawdopodobnie nie ujawni swoich planów" - powiedział Zaccarelli, dodając, że Powell podkreśli podwójną rolę Fed oraz potrzebę uzyskania dodatkowych danych: sierpniowego raportu o zatrudnieniu (który zostanie opublikowany 5 września) oraz raportów o inflacji (10-11 września).
Strateg ds. instrumentów stałodochodowych w Allspring, George Bory, spodziewa się, że Powell ponownie wyrazi ostrożność ze względu na utrzymujące się ryzyko inflacji wynikające z "ceł i bodźców fiskalnych", jednocześnie być może sygnalizując niższą "neutralną stopę procentową".
Mimo to Fed prawdopodobnie powtórzy, że polityka pieniężna jest obecnie "w dobrej kondycji".
Obstawianie obniżki stóp procentowych pozostaje silne, ale pozostawia to pole do rozczarowania
Według danych CME FedWatch, rynki kontraktów terminowych nadal wyceniają prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu na 79%, a prawdopodobieństwo dwóch obniżek do końca roku na prawie 90%.
To spora dawka optymizmu - który może szybko się ulotnić, jeśli Jerome Powell w Jackson Hole przyjmie bardziej jastrzębi lub wymijający ton.
Rynki są coraz bardziej przekonane, że Fed wkrótce zmieni kurs, w czym utwierdzają je słabsze dane z rynku pracy i ostatnie sygnały ze strony niektórych przedstawicieli Fed.
Jeśli jednak Powell podkreśli odporność inflacji lub zbagatelizuje ryzyko związane z rynkiem pracy, inwestorzy mogą być zmuszeni do szybkiej korekty oczekiwań, co potencjalnie wywoła wahania cen akcji, obligacji i aktywów wrażliwych na zmiany stóp procentowych.