Trudna sytuacja małych spółek w USA

Nie jest jasne, czy polityka prezydenta Donalda Trumpa, w której cła handlowe zakłócają globalny handel będzie w dłuższej perspektywie dawała USA lepsze efekty, nie wspominając już o perspektywie krótkoterminowej.

Amerykańskie spółki o małej kapitalizacji, będące bardziej zorientowane na rynek krajowy są często postrzegane jako mniej podatne na zakłócenia w handlu światowym. Obecnie istnieje wiele niejasności, w tym w odniesieniu do stóp procentowych, stawek podatkowych i geopolityki. W rezultacie trudno jest ocenić ogólny wpływ tych czynników na aktywa. Firmy o dużej kapitalizacji, bardziej narażone na globalny handel i globalne łańcuchy dostaw, mogą napotkać więcej problemów niż małe firmy. Te ostatnie są bardziej skoncentrowane na sobie w kategoriach klientów i relacji z nimi. Ale nawet tutaj wpływ negatywnych zdarzeń dla wielu może nieść poważne konsekwencje. Prawdą jest, że przedsiębiorstwa o małej kapitalizacji wyglądają inaczej niż S&P 500 (INDEXSP: .INX), w szczególności te technologiczne.

"Kluczową kwestią do zrozumienia małych firm jest to, że traktowanie ich jako pojedynczej grupy jest błędem" - mówi James MacGregor, menedżer portfela w Alliance Bernstein. Na przykład wiele osób uważa niższe stawki podatkowe za nieproporcjonalnie korzystne dla spółek o małej kapitalizacji, biorąc pod uwagę ich wyższe efektywne stawki podatkowe w stosunku do dużych spółek. Jednak wpływ na inwestorów będzie różny dla każdego przedsiębiorstwa. Niektóre firmy będą stosować niższe stawki podatkowe jako szansę na zwiększenie udziału w rynku poprzez obniżenie cen. Inni będą przekazywać korzyści swoim inwestorom.

Polityka handlowa Trumpa skupiła się na Chinach, ale to nie tylko deficyt handlowy wzbudził obawy, twierdzi Evan Brown, analityk ds. alokacji aktywów w UBS Asset Management. Trump otoczył się chińskimi sceptykami, takimi jak amerykański przedstawiciel ds. handlu Robert Lighthizer i dyrektor Białego Domu National Trade Council, Peter Navarro, autor książki The Coming China Wars z 2006 roku. Od wielu lat obawiają się praktyk handlowych z Chinami w obliczu geopolitycznych implikacji wyścigu zbrojeń w zakresie technologii i sztucznej inteligencji.

- $this->copyright_for_current_language

Takie obawy dotyczą nie tylko administracji Trumpa, ale także wielu członków Kongresu z obu stron. "Cła mogą być narzędziem do rozwiązania tych problemów, ale nie wątpię, że istnieją znaczące problemy wykraczające poza deficyt handlowy, który administracja Trump chce rozwiązać", mówi Brown. Zmaganie się z implikacjami bardziej wrogiego stanowiska administracji USA wobec handlu z Chinami w kluczowych obszarach może być ważne dla niektórych amerykańskich spółek o małej kapitalizacji. Jednak tylko na poziomie przedsiębiorstwa można przeprowadzić dokładną analizę skutków takiej polityki.

Biorąc pod uwagę mniej efektywny charakter rynku o małej kapitalizacji, nowe, być może bardziej złożone i zmienne środowisko daje aktywnym menedżerom szansę na lepsze wyniki. Na rynku amerykańskim o małej kapitalizacji duży wpływ miały przepływy pieniężne w postaci pasywnych indeksów, a nie fundamenty biznesu. Ale, jak mówi Neuberger Berman: "nie jest to jednak kapitalizm i wierzymy, że ostatecznie najbardziej godne naśladowania modele biznesowe znów przyciągną kapitał kosztem tych mniej zasłużonych".

Patrzenie na rynek o małej kapitalizacji za pośrednictwem indeksu takiego jak Russell 2000 może dać mylące wrażenie zarówno ryzyka jak i nagród. Gregory Spiegel, specjalista ds. małych firm w Neuberger Berman, wskazuje, że fundamentalnym problemem firm z indeksu jest to, że ponad jedna trzecia z nich zgłasza straty. W porównaniu z zaledwie 10% spółek wchodzącymi w skład indeksu S&P 500. Co więcej, odsetek firm przynoszących straty w indeksie rośnie w górę. Tak więc indeks Russell 2000 odzwierciedla firmy o znacznie niższej jakości.

- $this->copyright_for_current_language

Popularnymi funduszami małych spółek są: iShares Russell 2000 (NYSEARCA: IWM), S&P 600 Small Cap ETF (NYSEARCA: IJR), Vanguard Russell 2000 ETF (NASDAQ: VTWO) oraz Vanguard Small Cap Index Fund (NYSEARCA:VB). Fundusze te są wysoko oceniane przez US News & World Report pod względem płynności, kosztów i dywersyfikacji. Wszystkie z wymienionych to fundusze ETF. IWM jest wśród nich najbardziej popularny.

Wielu inwestorów woli śledzić przedsiębiorstwa o mniejszej kapitalizacji, niż te wchodzące w skład bardziej popularnych indeksach rynkowych, takich jak S&P 500 lub Dow Jones Industrial Average (DJIA), czując, że są one lepszą reprezentacją gospodarki i ogólnego rynku akcji. Dzieje się tak dlatego, że spółki o małej kapitalizacji są bardziej wrażliwe na wzrost gospodarczy i są skoncentrowane na rynku krajowym.

Małe firmy są wyjątkowe, ponieważ są w wysokim stopniu wykorzystywane w gospodarce. Firmy te mają mniejsze bilanse i są bardziej narażone na cykl ekonomiczny. Podczas recesji wiele z nich może zbankrutować. Jest to przeciwieństwo firm o średniej i dużej kapitalizacji, które mają bardziej ugruntowaną działalność i rezerwy, aby przetrwać i rozwijać się w niespokojnych czasach.

Z tych powodów małe spółki są uważane za wiodący wskaźnik gospodarki. Kiedy inwestorzy zaczynają się zachwycać perspektywami wzrostu gospodarczego, przenoszą się one na małe spółki. Kiedy martwią się o spowolnienie, zaczynają sprzedawać najpierw małe firmy.

Firmy o dużej kapitalizacji zwykle prowadzą działalność na całym świecie. Ponad połowa przychodów firm z S&P 500 pochodzi z zagranicy. Dla kontrastu, ponad 90% dochodów małych spółek pochodzi z rynku wewnętrznego.