Większość inwestorów długoterminowych lubi sprzedawać opcje kupna, ponieważ stanowi to dobry sposób na zrównoważenie ponoszonych przez nich kosztów. Skąd jednak wiedzą, że nadszedł odpowiedni moment na wykorzystanie strategii covered call i sprzedaż opcji kupna na posiadane przez nich instrumenty bazowe? Kiedy jest dobry czas na sprzedaż opcji kupna na ropę naftową?
Ostatnio mój znajomy zapytał mnie, co sądzę o poziomie cen ropy naftowej. To uzasadnione pytanie w czasie, gdy widzimy, że ceny paliwa na stacjach zdają się spadać praktycznie każdego dnia. Mój znajomy powiedział mi, że jakiś czas temu kupił jednostki uczestnictwa w funduszu ETF
USO, jeśli ten fundusz nie jest Ci znany, to ETF z ekspozycją na amerykański sektor naftowy, który w portfelu utrzymuje długoterminową pozycję w kontraktach terminowych na zakup ropy naftowej. W ostatnich latach cena jego jednostki uczestnictwa spadła z 40 do 10 dolarów.
A zatem po krótkiej pogawędce na temat ropy naftowej, mój znajomy powiedział mi, że przez cały ten czas trzymał jednostki uczestnictwa w USO w swoim portfelu i chciałby nadal to robić. Następnie dodał, że korzysta również ze strategii covered call sprzedając opcje kupna na posiadane przez siebie jednostki, nie wie jednak, kiedy jest dobry czas na sprzedaż nowych opcji. Powiedział mi, że po prostu sprzedaje nowe opcje kupna, kiedy pozostałe wygasają, nie ma jednak pojęcia, czy dostaje za nie dobrą cenę czy nie. To problem, z którym często spotykają się początkujący inwestorzy dopiero rozpoczynający swoją przygodę ze strategią covered call. W związku z tym, postanowiłem, że w dzisiejszym artykule podzielę się z Tobą wskazówkami, które dałem swojemu znajomemu.
Sprzedaż opcji kupna - powiedziałem mu - to dobry sposób na obniżenie kosztów utrzymywania pozycji w USO, kiedy wartość jego jednostek uczestnictwa pozostaje płaska lub nieznacznie spada, jednak jeśli mamy do czynienia z gwałtownym jej spadkiem, zastosowanie strategii covered call nie zapewni Ci wystarczającego zabezpieczenia. Największy zysk, oczywiście, można zanotować wtedy, kiedy sprzedaje się "kosztowne" opcje kupna (kontrakty, których premia opcyjna jest zawyżona).
Kiedy jednak opcje kupna na jednostki uczestnictwa w USO są drogie? Jeśli weźmiemy pod uwagę indeks S&P 500, możemy przyjrzeć się wskaźnikowi zmienności VIX i zorientować się, jaki jest poziom strachu na tym rynku. Jeśli jest on wysoki, wtedy opcje będą "kosztowne". W przypadku ropy naftowej, możemy jeszcze bardziej ograniczyć rynek, który obserwujemy i sprawdzić, jaki jest poziom strachu w sektorze ropy naftowej. Możemy to zrobić korzystając ze wskaźnika zmienności OVX (jego wartość odzwierciedla fundusz ETF o nazwie CBOE Oil Volatility Index). OVX mierzy poziom strachu na rynku ropy naftowej w ten sam sposób, w jaki VIX mierzy poziom zmienności na rynku papierów wartościowych. Ponadto, co nie jest zbyt zaskakujące, wartość OVX jest odwrotnie skorelowana z wartością USO: wartość OVX wzrasta, gdy cena ropy naftowej (a tym samym cena jednostki uczestnictwa w USO) spada.
W ostatnich pięciu latach średnia wartość jednostki uczestnictwa w OVX wynosiła 34 USD (co oznacza zmienność w ujęciu rocznym na poziomie 34%). Obecnie jej cena utrzymuje się na poziomie 32 USD, ale pod koniec września wyniosła aż 45 USD. Czy oznacza to, że we wrześniu opcje kupna na jednostki uczestnictwa w USO były "kosztowne", a teraz są relatywnie tanie? Być może, żeby jednak odpowiedzieć na to pytanie, musiałbyś przyjrzeć się bliżej notowaniom USO i sprawdzić, jaka była ich zmienność w czasie.
Najważniejszy wniosek z tych rozważań jest taki, że korzystając ze wskaźników zmienności, możesz zorientować się, jaka jest wycena oferowanych przez Ciebie opcji kupna. Jeśli ogólny poziom zmienności jest niski, wtedy najlepsze, co możesz zrobić to poczekać ze sprzedażą opcji kupna. Jeśli musisz je sprzedać, wtedy przekonasz się, że musisz przyjrzeć się bliżej posiadamy środkom, żeby było to warte Twojego czasu.
